Asset price dynamics and global macro-financial conditions index = La dinámica de precios de los activos e índice de condiciones macrofinancieras

Autoría: Sumedh Deorukhkar

Publica: BBVA Research

Fecha: 23 de junio de 2025

Análisis de los factores que impulsan los precios de activos clave, como el euro-dólar y el diferencial Bund-Tesoro, con un modelo SVAR con restricciones de signo, que también permite extraer un indicador de condiciones macrofinancieras globales.

Puntos clave

• Las perturbaciones del modelo ayudan a calibrar la política económica, el entorno macro y de riesgo, y los cambios en la relación de intercambio, reflejando bien las crisis de los últimos 15 años, como la financiera global, la deuda en la eurozona, el Taper Tantrum, la pandemia, la guerra en Ucrania y la incertidumbre arancelaria reciente.
• Los resultados sugieren que la apreciación reciente del euro-dólar se debe en parte a la incertidumbre sobre las políticas arancelarias de Trump y, en favor del euro, al anuncio del gran paquete fiscal alemán que mejora las perspectivas macro y eleva los rendimientos en la eurozona.
• Se considera que la ampliación de los diferenciales de rendimiento Bund-UST durante el último medio año se debe principalmente al impulso del factor macroeconómico de la zona del euro causado principalmente por el anuncio de gasto fiscal alemán. Mientras tanto, se considera que el factor macroeconómico estadounidense más débil debido a la incertidumbre arancelaria pesa sobre los rendimientos estadounidenses. Curiosamente, el atractivo de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE.UU. parece haber sufrido una paliza en el reciente episodio de aversión al riesgo, a diferencia de lo ocurrido durante crisis anteriores, como la crisis financiera mundial de 2008 (CFG).
• La reciente evolución del índice de condiciones macrofinancieras mundiales sugiere una mejora del apetito por el riesgo desde el punto álgido de las tensiones a finales de marzo. A principios de abril, aunque el componente de riesgo global del índice se disparó debido a las amenazas arancelarias de Trump y la política monetaria estadounidense siguió siendo relativamente restrictiva, su subida se vio compensada en parte por una visible mejora de la relación de intercambio.